un po’ di IMU non fa poi cosi male … Grecia e “rischio Grecia” per l’Italia [ haircut per BTP ? ]


Inizio 2012 #Default della Grecia con swap (forzato non volontario) delle vecchie obbligazioni con nuove obbligazioni;  ecco la sintesi:

” Il rapporto di scambio prevede, per ogni 1000 Euro nominali portati in adesione:

un controvalore complessivo pari a 315,00 Euro nominali suddiviso in 20 titoli di stato greci di nuova emissione aventi il seguente piano cedolare: 2% fino al 2015, 3% fino al 2020 e 4,3% dopo il 2020;

un controvalore complessivo pari a 150,00 Euro suddiviso in 2 nuovi titoli emessi dall’European Financial Stability Facility (Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria) aventi i seguenti isin: EU000A1G0AF5 con scadenza 2013 ed EU000A1G0AG3 con scadenza 2014;

una obbligazione con scadenza a 6 mesi emessa dall’European Financial Stability Facility (Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria) a fronte del pagamento degli interessi maturati ma non pagati sul titolo oggetto di scambio;

un warrant denominato GDP Linked security Warrant ( ISIN GRR000000010 – MATURITY 2042), indicizzato al PIL greco. ”

Ma  qual è  fu l’ haircut nominale e reale (subito dopo swap) ?

e quale è haircut reale a seguito dell’operazione di Buyback di questi giorni ?

Ignoriamo obbligazioni EFSF 6 mesi per interessi (di poco importo ) e warrant GDP (valore = 0)  e consideriamo solo obbligazioni EFSF 2013 / 2014 ( 150 su 1000 nominale  )  e  nuove obbligazioni Grecia ( 315 su 1000 nominale).

Ecco i calcoli:

– Valore nominale 1000 “vecchia” obbligazione

– Valore nominale  restituito =150 + 315 = 465 = 46,5%

Haircut (nominale) = 1000- 465 = 535 = 53,5%

53,5% fu proprio il valore indicato dai media (giornali e TV) ! …  ma in realtà tale valore (nominale) era solo ipotetico in quanto  le nuove obbligazioni Greche avevano (rispetto alle vecchie) cedole più basse e scadenze più lunghe ed infatti il valore di mercato nei primi giorni di quotazione sui mercati finanziari  fu di circa 14 / 16.

E quindi quale fu haircut reale?

Rifacciamo i calcoli:

– Valore nominale 1000 “vecchia” obbligazione

– Valore nominale (reale) restituito = 150 + 315 * 0,15 =197,25 =  20% circa

Haircut reale = 1000 – 197,25 = 802,75= 80 % circa

80% è un valore estrememente basso e penalizzante per i possessori delle vecchie obbligazioni Greche  … e nei mesi successivi, tali obbligazioni quotarono anche 12 … ma nei giorni scorsi, la Grecia (su ordine della Troika) ha annunciato e fatto un’operazione di Buy Back.

Tale operazione prevede un riacquisto  delle nuove obbligazioni Greche emesse a seguito swap, a prezzi differenti a seconda della scadenza:

– per le brevi (min 2023) da 38,1 (min) a 40,1 (max)

– per le lunghe ( max 2042) da 30,2 (min) o 32,2 (max)

Consideriamo dunque un valore di riacquisto medio di 35 (generoso) e rifacciamo i calcoli:

– Valore nominale 1000 “vecchia” obbligazione

. Valore nominale (reale) restituito = 150 * 315*0,35 = 260,25  = 26% circa

Haircut reale = 1000- 260,25 =739,75 = 74% circa

74% (circa) è ancora un valore estrememente basso e penalizzante per i possessori delle vecchie obbligazioni Greche  e rappresenta  un precedente molto pericoloso e significativo.

Il “rischio Grecia” per l’Italia significa proprio alta probabilità di avere stessi valori di haircut reale per i BTP che sono parte consistente dei patrimoni finanziari degli italiani … ma non solo per i BTP … stessa sorte (potenziale di downsize) le avrebbero anche le altre attività finanziarie (obbligazioni bancarie e societarie, azioni, immobili, …) ed a seguire economiche  (chiusura aziende, …) con conseguenze sociali disastrose (disoccupazione , rivolte popolari, …)

Per evitare tutto questo, un po’ di IMU non fa  poi cosi male ..

Stay tuned … be careful

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